无需担忧畜禽产业和二级市场背离，前期消极补栏效应将显现，我们判断猪价将于11月止跌上涨，对春节前猪价乐观，有望达到16——17元／公斤以上。

　　今年以来我们用存栏结构指标来分析短期猪价涨跌预判精准，例如9——11月份国内猪价面临调整。我们最新观测的产业数据发现，自7——9月份以来仔猪补栏消极，其中三元仔猪价格维持在23——25元／公斤，同比下跌20％以上。其中草根调研定点养殖场小猪料销售同比下降5.6％，亦即11月份以后整体生猪供给有望同比同步下降；而9月底生猪存栏结构数据也同步调整，其中大猪占比12——13％（较7月份提升1——2百分点），80公斤左右中小猪占比反而下降（其中80——100公斤降至9.7％，刚好11月份左右出栏）。

　　草根数据表明7——9月份养殖户真实补栏持续偏低将导致11月份以后可供出栏大猪减少，而4季度需求处于环比恢复阶段，所以11月份（滞后4月）开始生猪供需又出现阶段性供不足需（此为短期视角看，中期一年来看猪价都处于上升周期中），猪价也将提前迎来上涨行情。因此，这将导致2015年春节前和2014年有较为显着的差别——旺季下跌可能性很小，我们看好春节前猪价上涨走势。按照当前生猪存栏和需求下滑定量纵向对比，我们大致预判猪价有望达到16——17元／公斤以上。

 　明年畜禽企业盈利不悲观

　　近3个月猪价调整利于产能进一步去化，中期畜禽养殖行业景气高和盈利激增将是大概率事件，即使考虑最近通胀预期下行和油价低迷情况，对明年的畜禽养殖企业盈利也不应悲观。

　　虽然8月开始国内母猪价格逐步开始起色（1300元／头涨至1600元／头）、产业出现一定温和补栏，但是7——9月份养殖成本大幅高企（玉米现货价涨10％），导致行业盈利并未有明显起色，而且猪价同时进一步调整1元／公斤以上。所以行业内母猪淘汰力度仍然较大，从而可能显现出9月份农业部母猪存栏继续创历史新低。

　　而回归到我们的猪价供需框架体系来看，本轮生猪供需格局是双双收缩，定量估算需求下降5％——6％，供求下降8％——10％，养殖股若想出现2011年那样的大牛市，则能繁母猪要降至4300万头左右是先决条件，截至9月份最新存栏数据为4450万头，这表明能繁母猪存栏数据正在逐步临近牛市标准，因此整体我们判断明年猪价上涨趋势明确，头均盈利可能介于2011——2012年之间的300元／头，预计猪价高点18元／公斤以上，将于2015年9——10月份出现。

　积极参与畜禽第三波机会

　　从策略方面，投资者目前可积极参与畜禽链第三波机会，其中圣农发展、牧原股份等养殖股可坚定配置，饲料疫苗龙头同步加仓，这是年内非常确定的一波机会。对于养殖股调整10％——15％后，当前可提前布局买入，静待畜禽价春节前实质上涨；而当前依然是中周期布局饲料股和疫苗股的上佳时机。

　　当然，具体子行业景气持续时间则有所不同，因此投资节奏也不应相同：

　　第一，对于畜禽养殖股，就产业趋势来说畜禽链景气向上至少持续到2015年9——10月份，那么养殖股远未走完；同时本轮畜禽大周期向上，禽链产能去化更加彻底（祖代鸡引种量同比下滑40％），所以养殖中单纯看产业弹性，我们更加倾向于禽链。

　　而短期看，11月份猪价将再次开启上涨征程，在此前养殖股普遍调整10％——15％后，我们建议投资者可再次积极布局，以迎接中期畜禽链价格实质性暴涨（我们判断还有两波上涨时点：一是2015年春节前2个月内确定性上涨，二是自2015年5月份左右猪价可能大涨，一直持续至10——11月份前后）。

　　第二，对于饲料和疫苗股，就中期猪价预判和畜禽链产业变迁来看，2014年7——8月饲料疫苗行业处于中周期底部向上阶段，当前类似于4月份养殖股，环比改善但同比稍弱，但趋势向上，预计2015年2季度起饲料股和疫苗股增速将会显着加快，建议中周期布局。