农业行业2014年三季度业绩回顾:2014年三季度利润环比调整,但不改未来1年同比提升趋势。2014年Q3农业行业整体营业收入和净利润增速分为3.2%和5.9%,较2013年同期5.3%和-9.9%的增速水平还是提升明显(禽链继续好转,业绩扭亏为盈);

　　2014年三季度景气度排序:畜禽养殖>饲料>动物保健

　　从环比角度看,相比2014第二季度两者同比增速分别为4.5%和6.1%,2014年三季度收入增速环比调整。2014年三季度分子行业来看,2014年三季度景气度排序:畜禽养殖>饲料>动物保健>。2014年度三季度上述行业净利润增速分别是-353%(由负转正)、8.01%、5.2%。

　　展望2014年第四季度

　　我们预计猪价于11月开启节前上涨征程、并于消费旺季时达到年内高点16元/公斤,而禽链反转拐点已经确定,相关上市公司盈利弹性加大;优秀兽药和饲料公司依照独特产品壁垒、成功商业模式、超强营销能力,获得较高增长;景气度综合排序来看,养殖>饲料>兽药,我们重点覆盖子板块的净利润增速分别为大幅扭亏为盈、20%、10-20%(部分公司继续维持100%左右高增长)、0-10%、-10%。

　　对畜禽养殖链观点更新:

　　2014年7-9月份补栏量持续偏低,以4个月为出栏时间,11月份开始国内生猪供给环比下降。因此,单纯从供给端出发,11月份开始猪价将提前迎来上涨行情,但近期需求低迷超出此前预期,节前上涨时点或可能延后。不过,我们依然强调在11月仍可积极增持畜禽产业链,迎接春节前的第三波上涨。重点推荐圣农、益生、牧原、新希望等养殖股,饲料和疫苗龙头同步加仓。

　　核心逻辑在于:(1)考虑到7月份以来的仔猪补栏同历史比较并不积极,我们预计2015年春节前有望重演今年2季度末的供不应求态势,按照存栏结构推算养猪股票起涨时点约在11月份左右。(2)当前猪价调整利于产能进一步去化,中期畜禽养殖行业景气高和盈利激增将是大概率事件,即使考虑最近通胀预期下行和油价低迷情况,对明年的畜禽养殖股也不应悲观。截至9月份最新存栏数据为4450万头,10月估计仍有微幅下降,这表明能繁母猪存栏数据正在逐步临近牛市标准,因此整体我们判断明年猪价上涨趋势明确。

　　除上述周期逻辑,疫苗行业是未来2-3年齐鲁农业团队最看好的成长性子行业,11月同步推荐金宇及天康。

　　而饲料在7月触底后回升,数据逐月改善,但同比稍弱,中期继续看好大北农和新希望,弹性品种唐人神。

　　农业策略:产业调整已近尾声,春节前将迎来业绩改善和政策面利好共振的第三波机会。推荐:(1)畜禽链白马组合:大北农+圣农+新希望+金宇+益生,关注唐人神、天康高弹性。