行业趋势：市场化、兼并收购、国际合作

　　动物疫苗对于疫情防控意义重大，过去几年行业收入增速维持在10——20％，2013年市场规模约100亿。养殖规模化程度提升的背景下，市场化、兼并收购、国际合作将是未来三大趋势。随着养殖规模化程度提升，防疫标准提升，招采产品无法满足需求，放开招采、市场化将是大势所趋。国际动保巨头通过兼并整合，拓展市场区域、丰富产品线以增强竞争力，全球行业CR10超过90％，国内行业CR10低于50％，兼并收购将是行业趋势之一。国际动保企业主要依托于自主研发，国内企业原创性研发水平偏低，依赖科研院所、农业大学等外部研发资源，核心竞争优势不明显，借助国际合作，有利于技术水平快速提升，金宇集团等公司已率先试水。

　　研发、产品、营销构成核心竞争力，关注产品技术升级、进口替代

　　技术研发、产品、营销能力构成动保企业核心竞争力，公司逻辑关注核心品种技术升级以及潜在的进口替代机会。重点品种中，目前口蹄疫疫苗市场规模约20亿，未来增长主要源于牛羊三价苗纳入招采、猪O型市场化销售占比提升，关注金宇集团、天康生物市场苗放量；目前高致病性猪蓝耳苗市场规模约4.8亿元，招采竞争激烈，市场化销售潜力巨大，关注天康生物双基因缺失蓝耳苗市场表现；2013年猪圆环疫苗市场规模约4.87亿元，近年增长非常迅速，渗透率（尤其在北方地区）提升空间大，短期关注瑞普生物、天邦股份销售；猪支原体肺炎市场规模约3——4亿元，测算渗透率低于10％，国际巨头占据国内7——8成的市场，关注进口替代机会；猪伪狂犬病市场规模约3——4亿元，市场相对成熟，进口疫苗占据高端市场，关注大华农新品上市；鸡马立克疫苗主要由国际巨头主导，梅里亚市占率达40％，重点关注大华农；布病疫苗2011年产量为3.69亿头份，国内产品技术水平低，关注金宇集团——诗华技术合作产品上市。

　　风险提示

　　疫病、养殖行情波动、产品质量、政策等风险