我国农业服务主要以农资销售、农产品流通为主。农资销售行业,主要由供销集团和中农集团承担,两大集团拥有遍布全国的销售网络,具有绝对的竞争优势,短期内竞争格局不会发生大的改变。

　　农产品流通正在经历制度性的变革,传统依靠固定交易场所租金盈利的企业未来将受到一定的挑战。因此,我们对农资销售和传统的农产品流通行业给予“中性”投资评级。

　　兽药行业保持快速增长趋势。我们认为,导致兽药行业快速增长的主要原因有两方面:第一,规模化养殖中动物防疫和治疗是常规性的消耗,而高密度的养殖方式,一旦发生疫情,在短时间有可能造成大面积的传染;第二,我国养殖业规模不断增加以及规模化养殖比例的提升将推动兽药行业仍保持快速增长。我们预计未来几年兽药行业仍可维持15%-20%的平均增速,行业仍处于快速增长阶段,给予“强于大市”的行业评级。

　　瑞普生物:国内领先的兽药企业。1、拥有完善的研发体系。公司拥有“国家认定企业技术中心”、“企业博士后科研工作站”。拥有超过170人的高素质研发团队,并设立了“瑞普生物研究院”来推动公司继续创新。2、市场导向的营销管理机制。公司继续深化“四纵四横”营销管理体系变革,采取灵活的市场策略,公司已在21个省中标政府招标采购项目,已与700多家规模化养殖企业或大型养殖场建立业务关系,已指定2000多家网络经销商销售公司产品,营销网络覆盖全国500个重点养殖县。3、清晰的战略布局。目前公司主要产品为家禽类药物,公司正加大家畜药物的研发生产、未来将积极研制宠物药品,形成丰富的产品结构,满足未来兽药市场的需求。4、IPO项目逐步投产。公司IPO项目将在2012-2013年陆续投产,项目达产后将新增灭活疫苗生产能力90,500万毫升、活疫苗生产能力263,500万羽份;新增注射液生产能力6,300万毫升、粉散剂生产能力500吨、颗粒剂生产能力90吨,公司整体产能大幅增加。

　　估值及评级:考虑行业增长以及公司自身竞争优势,我们预计瑞普生物2012-2014年仍可保持20%以上的增速,对应每股收益分别为0.74元、0.90元、1.03元,对应2012年8月28日动态市盈率分别为24.19X、19.99X、17.32X,给予“买入”投资评级。