2019年春节之后，国内养猪概念股持续走强，在这场生猪概念股狂欢中，作为养猪业四大龙头企业“温牧正雏”之一的牧原股份(002714.SZ)，牧原股价超过49元，创历史新高，市值超过1000亿元，成为继温氏之后第二家市值过千亿的农牧股。

　　过去几年里，牧原股份一直处于扩张态势，其净利润也随着猪周期下行而波动，其中2018年亦难逃净利下滑的命运。根据牧原股份2018年度业绩预告修正公告，公司预计净利润5亿–5.50亿元，同比下降76.75%–78.86%。

　　尽管受多重压力夹击，但牧原股份扩张的步伐也未曾停下。2018年12月，牧原股份发布定增预案，拟募资不超过50亿元，其中35亿元用于扩大生猪养殖规模。

　　在疫情依旧严峻，禁止跨省调运生猪将成为长期措施的背景下，牧原股份未来如何处理好产能扩张与疫情风险之间的关系，将成为其2019年面对的一大考验;同时，牧原股份又将采取怎样的策略以提振业绩，也同样面临挑战。

　　谁在买牧原股份?

　　2月11日，猪年首个交易日，生猪板块领涨两市，涨幅超过6%，牧原股份、雏鹰农牧(002477.SZ)、唐人神(002567.SZ)等7只股票涨停，温氏股份(300498)也大涨6.57%。

　　生猪板块开年大涨与猪价上涨不无关系。

　　2019年春节期间，全国生猪价格出现一定程度反弹，尤其东北地区涨至 10元/千克以上，涨幅较为明显。

　　有业内人士表示，从资本市场角度来看，春节是猪肉的消费高峰期，对猪肉板块的业绩具有刺激作用。另外，中国重新采购美国大豆产品，对于生猪饲养行业来说也是利好信息，加上前期猪肉板块持续低迷也为现在的反弹提供了空间。

　　卓创资讯预计，猪价触底反弹或在本年3月底4月初，下半年局部地区高价不乏再次突破10元大关，养殖单位生猪盈利十分可观。

　　而猪价的上涨预示着猪周期拐点有望提前开启。包括新希望、牧原股份等在内的多家企业在春节前接受记者采访时均表示，2019年猪价走势将会逐步走高，整体猪价行情会好于2018年。

　　随着猪周期拐点将至，牧原股份也备受二级市场追捧。在过去的一周内，牧原股份股价屡创历史新高，5个交易日内发生10笔大宗交易，总成交金额为7.81亿元。

　　其中，牧原股份2月15日发生了6笔大宗交易，总成交数量为1396.70万股，总成交金额为4.84亿元，成交均价为34.64元。当日，牧原股份还因成为日涨幅偏离值达到7%的前五只证券而登上龙虎榜。

　　龙虎榜数据显示，净买入方面，深股通买入2.89亿元，东吴证券上海杨高南路买入2.44亿元，德邦证券上海志丹路买入1.55亿元，中国银河台州邮电路买入5020万元，另一家实则净卖出。净卖出方面，中信证券深圳滨海大道卖出4.84亿元，两家机构合计卖出5460万元，国信证券深圳振华分公司卖出3300万元，另一家为净买入的深股通。其中深股通参与该股。

　　随着股价的持续上涨，牧原股份的市值亦水涨船高。截至2月18日，牧原股份收报43.60元，总市值达到了909亿元，超过双汇发展(000895.SZ)843亿元市值，成为河南A股市值第二大企业，仅低于洛阳钼业(603993.SH)。

　　对于当前股价位置，天风证券认为，对应2020年的出栏量，温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份的头均市值分别为4896元、4900元、1433元、1400元和1208元。当前来看，无论是从周期的猪价位置，还是上市公司的头均市值，仍然处于低位，市值空间较大。

　　对于后市走向，卓创资讯分析师李霞在接受对记者采访时表示，2019年生猪市场反弹一大驱动逻辑在于利空部分出尽。跨省调运逐步恢复之后，国内高低价差不断收窄，生猪供应方面呈现紧俏态势，且下游补栏热情较高，业内乐观情绪升级。就目前资金流入以及流出情况来看，短期猪肉概念股仍有上行空间。

扩张承压

　　备受二级市场追捧的同时，牧原股份近几年的业绩表现也不俗。

　　过去四年里，牧原股份一直处于扩张态势。数据显示，公司2015-2018年销售生猪呈现持续上升态势，分别为191.9万头、 311.4万头、723.7万头以及1101.1万头。

　　在业绩方面，源于2015-2016年生猪行情的大涨，牧原股份2015年实现营业收入30.03亿元，同比增长15.31%，净利润为5.96亿元，同比增长642.97%;2016年，公司实现营业收入56.06亿元，同比增长86.65%，净利润为23.22亿元，同比增长289.68%。

　　与牧原股份业绩大幅增长对应的是，2016年6月猪价升至近几年的高点，随后开启了新一轮下行周期。受行业周期影响，牧原股份2017年实现营业收入100.42亿元，同比增长79.14%;净利润为23.66亿元，同比增长1.88%。

　　有意思的是，从历史上看，当牧原股份出现季度性亏损之时，均是猪价阶段性底部，而其在2018年二季度则再次出现亏损期。

　　进入2018年8月，受禁止跨省调运生猪调运政策等多重因素影响，牧原股份净利润出现大幅下滑。

　　2019年1月7日，牧原股份发布2018年度业绩预告修正公告，此前预计2018年度公司的净利润为7亿-10亿元，修正后，公司预计净利润5亿-5.50亿元，同比下降76.75%-78.86%，养殖业行业平均净利润增长率为-19.63%。

　　对于业绩修正的原因，牧原股份在2019年春节前接受记者采访时表示，自2018年8月份以来，活猪(包括商品猪、种猪、仔猪)跨省调运受到较大影响，产区与销区之间的差价异常地扩大。牧原股份的养猪产能分布，主要以长江以北的粮食主产区为主，也是生猪主产区。受到上述因素的影响，2018年10-12月公司的生猪销售平均价格低于原先预计的水平，导致2018年度净利润低于公司先前预计的区间下限。

　　虽然净利润出现大幅下滑，但对比其他生猪养殖业上市公司在2018年或深陷亏损泥沼、或转投国资、或牵手民资等情况而言，牧原股份的表现可以说是较为理想。

　　牧原股份扩张的步伐也未曾停下。2018年12月，牧原股份发布定增预案，拟募资不超过50亿元，其中35亿元用于扩大生猪养殖规模。扩张项目达产后，公司将新增475万头出栏生猪。

　　由于禁止跨省调运生猪将成为长期措施，这对牧原股份的扩张也带来一定的影响。

　　根据牧原股份2018年度非公开发行A股股票预案显示，公司将在安徽、湖北、江苏、山东、河南、黑龙江等地区涉及16个项目的生猪扩建。值得关注的是，上述地区均受到生猪限调影响。

　　此前，牧原股份曾对记者确认，目前的调运政策不影响2019年的出栏情况。对于2019年及未来产业布局，牧原股份则表示，疫情不会对公司未来产业布局产生重大影响，养殖环节对土地和粮食要素依赖性高，所以在粮食主产区布局的大方向不会变。

　　李霞认为，生猪养殖企业选择此时扩大产能面临着机遇与挑战并存的形势。因为疫情导致产能减少，且区域差异较大，业内普遍看好2019年行情。此外，随着跨省禁调的实施导致养殖业区域产销错配问题凸显，产区进入激烈洗牌阶段，中小散户将会被迫退出，龙头养殖企业话语权加重，大型养殖企业或在2019年快速调整产业布局，并向下游延伸，增强抗风险能力，完善产业链体系，加快推进转型升级。

　　“不过，未来养殖风险性依旧存在，生猪上市企业需要更为严格的管理，并在食品安全品控管理方面更加慎重。”李霞对记者表示。

　　对于未来如何平衡扩大产能与防控疫情风险，以及如何进一步提振业绩等问题，记者联系牧原股份方面采访，截至发稿未获回复。