问题：

今年8月份辽宁沈阳发现我国第一例非洲猪瘟疫情，此后疫情逐步扩散发酵，继东北与中东部省份之后，云南省也于近日发现猪瘟疫情，似乎非洲猪瘟疫情仍在不断扩散之中。但从此后猪价走势来看并未出现单边涨价，而是出现了两次冲高回落。

“最近猪价怎么又跌了，非洲猪瘟到底将如何影响猪价?又如何影响CPI走势?”

回答：

客观地说，非洲猪瘟疫情对于猪价以及CPI走势的影响缺乏可靠的历史借鉴经验。

非洲猪瘟病毒具有生存力强、传播途径广、发病过程短、发病死亡率极高的特征，疫情爆发之后难以根除，我国目前已有11个省市发现数十起非洲猪瘟病例，范围涵盖了我国东北、中东部、西南地区，已扑杀生猪数量超过3万头，并已采取了跨省禁运等方式进行防控，疫情来势汹汹，目前仍难以断言疫情已被完全控制。

由于非洲猪瘟疫情首次在我国发生，且高度不同于以往疫情，历史数据经验用于判断未来猪价走势并不可靠。但从猪价近期的实际走势来看，正如我们此前所不断强调的，至少我们可以判断非洲猪瘟疫情对于猪价走势影响并非单向抬升，每一次疫情的进一步扩散都可能带来生猪养殖户的新一轮恐慌性抛栏，进而对猪价走势形成阶段性压制效果。

如果我们一定要对其影响粗略拍个数，参考非人畜共患型猪瘟的历史数据，疫情发生之后猪价将在2个月内上涨15%，并在之后的3个月内跌价10%，此后1个月内再度上涨10%。如果这一历史经验具备一定参考性，相应地我们估算出10-12月猪肉项对于CPI同比的贡献分别为：-0.07个百分点、-0.10个百分点、-0.08个百分点;如果我们进一步对2019年上半年的猪价走势进行粗略估算，明年前两个季度猪肉项对CPI同比的平均贡献分别为：-0.07个百分点、+0.17个百分点，猪肉项的贡献预计将于明年3-4月份由负转正。

需要再次强调的是，以上估算结果并不一定可靠，对于疫情的发展以及未来猪价的走势我们仍需要持续跟踪观察。

分析：

一、 本次非洲猪瘟的发展与猪价走势

非洲猪瘟病毒具有生存力强、传播途径广、发病过程短、发病死亡率极高的特征，疫情爆发之后难以根除，非洲猪瘟疫情防控的困难以此前西班牙与当前俄罗斯的情况为典型代表。1960年在西班牙爆发的非洲猪瘟历经三十多年才被根治，而2007年开始俄罗斯发生非洲猪瘟疫情，虽然采取了多种方式并扑杀了超百万头生猪，也未能阻止疫情的持续扩散，而当前我国非洲猪瘟疫情一个可能的来源便是俄罗斯的西伯利亚地区(目前仍未有权威定论)。

今年8月3日辽宁沈阳市沈北街道发生的猪瘟疫情被确诊为我国首例非洲猪瘟疫情，此后疫情不断向其它省市扩散，截至10月21日，已有11个省市发现数十起非洲猪瘟病例，范围涵盖了我国东北、中东部、西南地区，已扑杀生猪数量超过3万头，并采取了跨省禁运等方式进行防控，但目前仍难以断言疫情已被完全控制。

事实上，自8月初确诊首例非洲猪瘟疫情以来，猪价走势的一个重要影响因素便是疫情的演化情况，猪价在此后出现两次冲高回落的走势，而猪价的这一走势似乎与市场投资者一开始所预期的猪价单边大幅走高并不相符。从8月3日确诊之后至目前(10月19日)，生猪价格累计涨幅仅为2.86%，期间最大累计涨价幅度也仅为7.67%，近期生猪价格更是再度出现下跌，已由前高14.32元/千克跌至13.68元/千克，跌价幅度为4.47%，且跌幅仍在加大之中。

除去冬春季仔猪发病率高导致三季度供应相对不足、节假日猪肉需求增加等季节性因素的影响之外，正如我们在此前多篇点评报告中所不断强调的，非洲猪瘟对于猪价的影响大概率并非简单的单向抬高，背后所反映的逻辑是养殖户在面对这一难以防控的疫情面前，主动抛栏带来的猪肉阶段性供给增加，疫情的每一次明显扩散都可能导致养殖户开始新一轮恐慌性抛售，这在短期内将反复将对猪价带来明显压制效果，而在市场加速出清之后猪价才将真正迎来因供给收缩导致的涨价行情。此外还需注意的是，非洲猪瘟属于非人畜共患型疫情，对于猪肉需求的负面影响较为不明显，供给方面的变化将是主导。

而从本次非洲猪瘟疫情所直接导致的死亡与扑杀生猪数量来看：一方面，从历史比较的角度来说，目前发病死亡与扑杀的生猪数量已属于较高水平，以2009年6-9月爆发于长江中下游的猪瘟疫情为例，4个月间累计死亡与扑杀数也仅为4400头，本次非洲猪瘟疫情确实来势汹汹;但另一方面，如果我们考虑我国的生猪养殖规模，目前已扑杀的3万头生猪在我国高达3.25亿头的存量面前基本可忽略不计，生猪养殖户的预期以及其具体行为才是疫情爆发之下猪价走势的核心变量。

那么，在疫情爆发的情况下，生猪价格究竟将如何演变?对CPI将产生怎样的影响?我们接下来尝试从历史经验中找寻可能的答案。

二、 生猪疫情中猪价的历史表现

由于非洲猪瘟为第一次在我国发现，我们仅可参考其它疫病类型的历史数据，但需要注意的是，非洲猪瘟疫情高度不同于以往疫情，包括跨省禁运等防控手段在以往的生猪疫情中从未被采用，将历史数据用于当前的猪价预判并不一定可靠。此外由于疫情发生时间可能处在不同的猪周期阶段，我们所粗略估算的相应价格涨跌时长以及涨跌幅度仅具备有限的参考价值。

此前我国爆发的大规模生猪疫情主要包括了猪瘟、口蹄疫、猪繁殖与呼吸综合症等三大类，近年来疫情发生频率与强度均出现明显下降。

在以上疫情中，仅口蹄疫疫情具备人畜共患的特征，其它已发现类型均非人畜共患型疫情。而是否可传染到人类的一个重要差别，便是是否将影响到猪肉需求，从人畜共患型的口蹄疫疫情爆发之后生猪价格的走势来看，将直接导致生猪价格的持续走低。从历史平均情况来看，在口蹄疫疫情爆发之后，生猪价格将在4个月的时间内下跌17.63%。

相比而言，非洲猪瘟等非人畜共患型疫情对于猪价走势的影响则显得更为复杂一些，只存在大致的走势规律。从统计的平均情况来看，非人畜共患型疫情发生之后猪价将在2个月内上涨15%，并在之后的3个月内跌价10%，此后1个月内再度上涨10%。

必须注意到以上平均影响的估算并不十分准确，如果我们假设目前猪价已于9月中进入第二步的下跌阶段，那么在未来1-2个月内仍有5%-6%的下跌空间，而猪价自11-12月份开始可能才将重新出现回升，至今年年底明年年初，生猪价格可能将再度回升至14.5元/千克附近。

相应的，我们估算出10-12月CPI中猪肉项的环比涨幅分为：-0.6%、-2.0%、1.9%。由此可估算出四季度猪肉项对于CPI同比的贡献分别为：-0.07个百分点、-0.10个百分点、-0.08个百分点，从估算的结果来看，年内猪肉项对于CPI同比走势仍是负向贡献。

此外，如果我们进一步对2019年上半年的猪价走势进行粗略估算，参考历史月度平均波动情况，至2019年3-4月份开始，猪肉项对于CPI同比的影响将由负转正，平均而言，明年前两个季度猪肉项对CPI同比的贡献分别为：-0.07个百分点、+0.17个百分点，猪肉项对于明年通胀水平的抬升作用需要我们继续跟踪观察。